“乌克兰局面”继续恶化

不出意外，乌克兰17日公布的公投结果显示高达96.6%的投票人支持加入俄罗斯，克里米亚议会随后也宣布独立，并申请加入俄罗斯。而俄罗斯总统普京也于17日签署《关于承认克里米亚共和国》的总统令，承认克里米亚共和国为主权独立国家，并于18日与克里米亚签署入俄的协议。

以美国和欧盟为主的西方国家均对公投予以谴责，且不承认公投结果，美国、欧盟、日本等国家也开启了对俄的制裁措施，如冻结俄官员在美财产、暂时冻结与俄罗斯的贸易协定等。

乌克兰宣布永远不会承认克里米亚加入俄罗斯，但由于军事实力相差悬殊，乌克兰也说不会诉诸军事手段解决争端，但俄罗斯却在18日下令在克里米亚的乌克兰军队必须在72小时内投降，乌克兰临时政府则授权乌克兰在克军队使用武器保护自身的安全，局部的流血冲突似乎不可避免。

欧美对俄制裁是否管用?

虽然欧美对俄吞并克里米亚反应强烈，但实际的制裁行动却非常有限，根本原因在于，无论在经济领域还是在政治方面，欧美都更依赖俄罗斯，而不是相反。欧盟依赖俄罗斯的石油和天然气，而美国则在一些国际政治关系中需要俄罗斯的支持。更重要的是，若制裁升级将引发俄罗斯的反制裁措施，欧美国家将会伤的更深。因此，“更多的制裁”将主要体现在口头上。

长期来看，俄罗斯在政治上将被孤立

制裁中的一项重要措施是，将俄罗斯开除出“8国集团”，奥巴马近期就将召集7国集团和欧盟领导人会议，研判和应对乌克兰局势，尽管实际上很难有什么新的重大决定，但强硬的俄罗斯被欧美在政治上进一步孤立将是必然结果。被孤立的俄罗斯将会把重心向中国靠拢，中俄的“战略伙伴关系”将更加稳固，中俄经济互相依赖的程度将会进一步加深。

俄罗斯经济可能步入衰退

俄罗斯在克里米亚强硬的做法将使得乌克兰加速远离俄罗斯，俄罗斯和欧盟之间的经济往来也会受到负面影响。目前出口占俄罗斯GDP的30%左右，其中欧盟是俄出口的最大市场，占比超过50%，克里米亚的紧张局势将影响到俄罗斯的出口。

俄罗斯经济增速自2012年初就持续下滑，2013年三季度GDP同比仅增长1.2%。俄罗斯制造业PMI已连续5个月位于50以下，2014年1月份的工业生产指数同比已出现负增长。因此，预计2014年一季度GDP可能延续下降趋势，不排除负增长的可能性。更棘手的问题是，俄罗斯的CPI仍然高达6.1%，且下降缓慢。目前俄罗斯货币供应量增速并不高，但在2009年曾出现的高货币供应量增速及当前仍然偏高的通货膨胀都是阻碍俄罗斯货币政策再次放松的障碍。

好在俄罗斯的基准利率并不低，但作为当前新兴市场的风险中心，俄罗斯为阻止资金外流而于3月3日上调基准利率150个基点，这对俄罗斯当前疲弱的经济更是雪上加霜，若克里米亚危机持续的时间够长，俄罗斯经济陷入衰退将不可避免。

继续降低新兴市场资产配置比例

俄罗斯经济将要陷入衰退意味着资金会继续撤离这里，而新兴经济体的另一个重要经济体——中国经济也正在经历经济下滑的过程，房地产市场的风险正在暴露，人民币也在近期迅速贬值2.5%，这迫使套利资金加速撤离。反观欧美，工业生产多数仍处于上升趋势，而就业也在继续改善，通胀稳定或仍在下行，因此资产回报率仍有上升空间。